Определение оптимальной величины собственного капитала

В финансовом менеджменте есть непреложное правило: чтобы достичь оптимального уровня ликвидности необходимо переориентировать собственные средства на финансирование наименее ликвидной части имеющихся активов. Проще говоря, сумма активов с минимальной ликвидности определяет минимально необходимый объем собственного капитала.

Несмотря на простоту данной формулы, на практике возникают определенные трудности с выявлением активов с минимальной ликвидностью. Отраслевые различия и особенности производственного процесса вынуждают учитывать множество переменных показателей. У двух компаний со схожей структурой активов, наименее ликвидная их часть может существенно отличаться.

Существует два подхода для решения данной задачи:

• индивидуальный анализ каждой группы активов, расчет ликвидности для каждой из них;
• в категорию наименее ликвидных активов автоматически относят материальные запасы, внеоборотные активы и незавершенное производство.

Второй способ более прост и может рассчитываться автоматически. Для первого потребуется более глубокий анализ, однако полученный результат будет соответственно более достоверным. Впоследствии, сравнивая фактический объем собственного капитала с рассчитанным минимальным значением, можно определить необходимость увеличения собственного капитала.

Практический пример №1. Расчет оптимального объема собственного капитала на основе финансовых показателей компании

В следующей таблице показан баланс компании, у которой собственный капитал по факту ниже необходимого уровня в 1,16 раза. Если взглянуть на структуру ее активов, сегодняшняя доля собственного капитала также недостаточно велика. Всему виной отрицательные величины накопленного капитала и завышенная доля добавочного капитала в общей структуре. Компанию нуждается в увеличении величины собственного капитала до расчетного уровня, иначе ее финансовая устойчивость находится под угрозой.

Позиция баланса	1.IV.2014	1.VII.2014	1.X.2014
Расчетный уровень собственного капитала	47 263 840	47 194 008	47 157 228
Суммарные внеоборотные активы	46 810 083	46 398 411	46 483 290
Накопленные запасы
– материальные запасы и сырье	581 908	625 384	624 193
– незавершенное производство	230 597	237 187	238 466
Уставной капитал	35 400 000	35 400 000	35 400 000
Добавочный капитал	32 150 700	32 150 700	32 150 700
Накопленный капитал	–27 547 116	–27 499 284	–28 361 080
Фактический собственный капитал	40 003 584	40 051 416	39 189 620

Практический пример №2. Сохранение финансовой стабильности при сокращении доли собственного капитала

При изучении баланса Компании Б было обнаружено снижение доли собственного капитала с 94,9 до 60%. Сама по себе подобная тенденция трактуется негативно, но если взглянуть на абсолютные показатели, то окажется, что собственный капитал растет из года в год не менее чем на 20%. Причиной роста является увеличивающееся значение накопленного капитала, что указывает на прибыльность Компании Б. Судя по структуре активов во всех отчетных периодах величина собственного капитала по факту соответствует минимально необходимому уровню.

Позиция баланса	01.I.2013	01.I.2014	01.I.2015	01.I.2016
Суммарные внеоборотные активы	177 591	198 073	193 766	324 820
Накопленные запасы
– материальные запасы и сырье	7 836	8 841	24 040	30 122
– незавершенное производство	1 325	1 940	2 922	4 603
– готовая товарная продукция	1 869	8 455	18 390	35 900
– иные запасы и затраты	207	1 437	1 203	190
Дебиторская задолженность	350	1 490	55 720	191 317
Денежные средства	845	868	7 722	6 470
…
Суммарные оборотные активы	21 431	44 561	129 529	280 006
Баланс	203 350	241 412	316 508	615 493
Уставной капитал	95	95	95	95
Добавочный капитал	168 184	176 955	157 111	179 287
Резервный капитал	7 902	7 853	7 622	7 844
Прибыль (нераспределенная)	16 770	39 504	95 336	188 216
Суммарный собственный капитал	192 951	224 407	260 164	375 442
Суммарные долгосрочные обязательства	0	0	0	0
Суммарные краткосрочные обязательства	10 399	17 005	56 344	240 051
– краткосрочные кредиты	0	0	0	0
Баланс	203 350	241 412	316 508	615 493
Отношение собственного капитала к общим пассивам	94,9%	92,5%	82,2%	60%
Доля долгосрочных обязательств	0%	0%	0%	0%
Доля краткосрочных обязательств	5,1%	7%	17,8%	39,0%
Процентное распределение собственного капитала	100%	100%	100%	100%
– уставной капитал	0,049%	0,042%	0,030%	0,015%
– добавочный капитал	87,16%	78,85%	60,39%	47,75%
– резервный капитал	4,09%	3,49%	2,93%	2,09%
– нераспределенная прибыль	8,69%	17,60%	36,64%	50,13%

Поскольку активы Компании Б активно увеличиваются, мы наблюдаем одновременный рост заемных средств и абсолютного значения собственного капитала. За последний период активы увеличились на 298,9 тыс. рублей, а прирост собственных источников финансирования (собственного капитал) на 115,3 тыс. рублей. Подобное расхождение вызвало необходимость в привлечении внешних источников финансирования в форме краткосрочной задолженности. Привлечение новых кредитов не вызвало ухудшения финансовой устойчивости, поскольку собственный капитал по-прежнему превышает расчетный уровень.

Позиция баланса	01.I.2013	01.I.2014	01.I.2015	01.I.2016
Фактический собственный капитал	192 951	224 407	260 164	375 442
Внеоборотные активы	177 591	198 073	193 766	324 820
Накопленные запасы
– материальные запасы и сырье	7 836	8 841	24 040	30 122
– незавершенное производство	1 325	1 940	2 922	4 603
Расчетная величина собственного капитала	186 752	208 854	220 728	359 545

Чтобы выяснить, не пострадает ли финансовая устойчивость и не снизилась ли рентабельность предприятия от привлечения столь значительных кредитных средств, необходимо отследить динамику рентабельности за несколько отчетных периодов.

Позиция баланса	01.I.2013	01.I.2014	01.I.2015	01.I.2016
Суммарная рентабельность капитала	—	12,4%	27,8%	26,4%
Рентабельность собственного капитала	—	14,15%	32,72%	39,20%

Наблюдаемое снижение рентабельности всего капитала с одновременным ростом рентабельности собственного капитала вызвано соответственно снижением оборачиваемости имеющихся активов и возрастающей прибыльностью. Увеличение активов за счет заемных средств действительно способствовало незначительному снижению совокупной рентабельности, однако на рентабельность собственного капитала оно повлияло положительно. В итоге можно утверждать, что данный объем заемных средств не является для предприятия обременительным, наоборот, благодаря отсутствию кредитов, отпадает необходимость выплаты процентов по ним, просроченных долговых обязательств также нет.

Из вышесказанного можно сделать вывод: снижение доли собственного капитала позитивно отразилось на финансовом состоянии компании. Но важно отметить, что абсолютная его величина на протяжении всех отчетных периодов росла.